周二的行情，继续牛！

蛰伏已久的券商系、金融科技等ETF终于爆发了，加上市场连续两天成交破2.5万亿，“人气牛”有味道了！

那么，这对行情有何影响、又会走多远？木鱼边复盘边分享，观点较为谨慎仅供参考！

“人气牛”回归，是给我们设定的“三股风”加码。我们分析指出，人民币资产为首的三股风向是市场做多的主要动力，对于非银金融看好，但主要是看保险。而另外半壁的券商爆发是补上另外半边，“人气牛”有感觉了！

谁在做多券商股？我们需要用更新的视角观察。

从资金放量的比例来看，沪深300、A500、中证500放量较为明显，可见二三线蓝筹是增量资金主力。

而券商股的交易状态，也和过往有所差异。

从券商ETF成分股表现来看，爆发模式已经过度为龙头股券商带队，而非是小券商拉板带人气。这种走法更有价值感，游资基本放弃了对小券商的拉抬操作，而龙头券商的引领作用会更为明显。

而从近期表现来看，券商总体走的应该是价值修复、补涨，但市场成交代表的人气也仍有较大的影响。

我们来看下独家数据。

我们对比下从2024年7月以来，中证全指的成交额和中证全指证券指数的走势。可见从趋势感来看，二者是有较高重合一致性的。

我们分析过，虽然IPO大增，但是投行业务占券商业绩比例较低，目前主要还是靠投资和经纪收入，“看天吃饭”成分还是很高的。成交放量，就是利好。

因此，券商主题一方面确实估值不高有长期价值，另外一方面市场火热了，也该涨。

成交与券商走势的共振是有关联的，那么成交保持高位的话，或反复活跃继续修复补涨。但今时不比往日，应降低对情绪炒作的预期，这个赛道已经是机构主导了。过往“牛市第一主题”金融科技ETF，不但爆发得晚，而且在尾盘才拉升，节奏从拉牛的变成牛拉的。

趋势上有“人气牛”的感觉，但如果是看短期，成交2.5万亿的指向意义其实有限。

我们看下去年两拨行情，在成交提升到2.5万亿级别前，是涨得最好的。到达了这个高度，反而意味着“赶集”的短线资金入场。他们由于持仓成本高，快进快出，市场波动往往加大。

而今年8月，也有一波很强的人气行情，成交多日突破2.5万亿，但也增加了波动。所以，成交放大并非意味着就一定能继续涨，只是人气牛受益的券商补涨预期更强。

现在的资金确实比过去更“聪明”，今天有不少主题成交放量超过30%，但同样也有一堆主题如消费医药成交大幅缩量。资金“聪明”了后，就在场内试图找更新、更热、更赚钱的方向，就算3万亿也做不到雨露均沾了。

而我们从12月指出，险资为首的机构在大举布局，绝非因为发什么期权这种小格局，就是埋伏一个可观的行情，13连阳击碎阴谋论。险资风险偏好很低，他们如此大手笔，把握必然不小，而且格局还可放大。

显然，机构就是要做多，而保险股大涨也验证了性质，炒股赚钱了！

而券商的爆发，是三股风向带人气之后的结果，而非以前的“牛市旗手”了。非银金融是推动行情的工具，但仍应主要以价值视角来看，弱化情绪炒作预期。

那么回归行情，主导行情的三股风向：人民币资产风、全球科技共振和景气产业抱团，仍是核心考察方向。三股风继续吹，就顺势而为，反之做好分化加大的准备。而“人气牛”是个积极加码，让行情多一个支脚。场外持续有增量资金进来，就算指数不涨，热点也有兑现能力。

继续高度关注行情的核心推动力，特别是外资都认可的人民币资产风向，目前看来还有惯性。而2.5万亿和券商爆发，是行情过程中一股新推动力，是良性内循环。慢牛、长牛，节奏不变！

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