话说这两个月白酒涨疯鸟，可是及近期有点不稳了。比如周五，有点诡异。



周五茅台尾盘崩了！在全天低迷的情况下，在收盘竞价阶段被50亿大单砸掉两个百分点 结果收了一根中阴线！



收盘后，我们发现原来茅台对外资净砸了接近20个亿！北向资金周五一共也就流出了30个亿，其中20亿被茅台承受了。周五茅台75亿的总成交中外资占据45亿，比例达到惊人的60%，可以说外资把茅台搞了个鸡飞狗跳。

持有茅台的股数近1亿股的外资是否从此不爱茅台了？白酒行情是否危了？

既然外资是炒茅台的主力，我们就需要先了解一下外资眼中的茅台是什么样的。

首先茅台是中国成长股的代表和龙头。在美国成长股的代表是科技股，在中国白酒是成长股的代表。外资引导的目前大行其道的成长估值模型注重的是: 稳定的业绩增长、行业的龙头地位、高毛利，茅台在过去几年无疑是这方面表现最好的。虽然今年的业绩增长速度下来了，但是市场都预期其可以通过涨价轻松地实现再度成长，这样的资产质量堪比苹果。外资是比张坤等更爱囤茅台的市场主力，内资都是后来学人家的；

其次，茅台是外资被动配置中国核心资产的首选。其实很多朋友可能不了解的是，相当多的外资要配置中国资产，是一揽子进行投资的。比如通过 A50或是MSCI，指数公司已经打包好了这些中国好资产给客户，他们只需买入相关ETF就可以投中国资产了。那么茅台无疑是这类一揽子资产包中的核心龙头。



如果外资要大买中国资产那么茅台一定会被被动买入。外资才不管茅台的价格是2100还是2500，这就是配置化的思维。因此很多时候资金无需计较茅台多少钱了，只需要看市场的水位，同样外资如果要撤出人民币资产，那同样茅台首当其冲。比如春节之后国债利率大幅伤上行使得人民币成长牛股资产的相对价值降低，近期人民币汇率大涨外资又重新开始大买。从这个角度，以点的思维理解茅台的价值就不够全面了；

第三，配置化的思维注定让外资将长期投资茅台，只是会阶段性的调整持仓头寸。比如现在外资持有茅台的近1亿股，他们不可能对茅台进行大幅的清场式进出。他们只是不断的用估值模型来调整对茅台的预期。比如人民币汇率上升了，中国的资产池模型中可能需要整体涨三五个百分点，他们就会对茅台进行目标三五个点的买入操作，反之也会调整向下的。在一个动态变化的估值区域内高抛低吸这就是包括外资在内的众多主力的配置方法。特别是长线的主权财富和大型资管计划，是需要较为精确地进行资产管理（Asset Management）,实现其预期收益和风险敞口设计。

那么从以上来看，对于茅台的投资实际上是一个很长的过程，A股的“酒庄”型主力就是深谙此道。



自从我国宣布人民币的汇率不再盯住美元之后，人民币对美元的升值预期是比较强的。而外资对茅台的持仓比例再次大幅提升逻辑我们已经在前面讲过了，人民币资产升值了那么茅台必须升值。外资近期一直在大幅流入直到上周五才出现了一定幅度的下滑。当然这个流出的幅度相对于流入来讲还是非常小的。

所以目前还无法断定外资不爱茅台了，现在还是还是来看看为什么茅台周五走势低迷并在尾盘竞价时跳水：

1、众多大型宽基指数周五进行权重的调整。上证50、上证180、沪深300等指数是有成分股和权重的调整预告的，那么指数调整其相应的ETF必须也进行调整，基金公司会在尾盘把计划好的调整方案集中实施以确保对指数的追踪准确。



茅台在以上指数中的权重变化可能将会降低，毕竟近期江湖地位不像以前那么强，那么ETF必须被动卖出。由于市场上有很多蓝筹股在竞价时是有涨有跌的；

2、外资可能有避险情绪。我们讲了，茅台是代表中国核心资产价值的风向，如果外资看空中国核心资产，那么他们当然会卖出茅台避险。其实在周五接近尾盘的时候外资已经在集中地卖出一系列中国的核心资产虽然幅度并不大，很有可能是为了避险。这些险有什么呢？美国市场、国际关系、经济、地缘政治等都是潜在的因素。其中一个可能就是担心G7峰会针对中国有什么不利举措，而美国自己的市场近期也是不安定。

因此我可以总结一下，茅台自身问题并不显著，它的一些盘中的表现也主要是因为市场的一些因素造成的。



那么刚才我们也讲了茅台大涨主要是因为汇率方面的变化那么接下来我们也需要继续观察。外资是很敏感的，如果人民币汇率出现了明显，市场也很可能相应反馈。

现在我们再来谈一谈白酒近期的走势。



白酒在6月8日整个板块出现大跌，茅台跌了3.4%，而酒ETF暴跌近7%，这次大跌是内资主导的，其实外资当日还是对茅台净买入的，二三四线白酒投机氛围过重是导致情绪崩坏的主要原因，与茅台无关。之后连续两天小幅反弹后，周五酒ETF再度下跌两个多点，白酒是否还有戏呢？



从我们的份额工具上来看，酒ETF的规模一直伴随着他的净值上行，可谓是量价齐升。其实我们观察ETF的规模变动时，我们发现很多ETF事实上是散户风格。也就是净值与规模的关系是越涨越少而越跌越多，因为散户都喜欢低吸而不敢追着趋势买。酒的份额变动就比较有主力特色，因此值得一看。周五，白酒下跌但是它的份额反倒上升了，至少说明通过ETF入场的资金并没有逃跑。

从酒ETF的技术形态来，看目前仍然是多头趋势向上的，我们认为在人民币汇率仍然坚挺的情况下市场主力依然会对酒这样的长线成长主题保持积极的态度。如果白酒继续调整使得酒ETF进入30日均线下方，我们就可以开始做定投了。那么现在呢，肯定是不算是好的买点，需要更耐心的等待机会。有持仓的朋友谨慎起见，可以先把盈利部分取出来然后保持对市场的参与，甚至做一些减仓操作来等待更好的入场入场。



从参与白酒行情的角度来看，酒ETF和食品饮料ETF都是比较好的参与工具，是收益与风险较好的平衡。这两个月，两只ETF的收益和回撤水平无疑都优于茅台。一旦出现了定投是可以比较有把握来参与行情的，跟不要说100块钱就可以投资了。

-总 结-

中期来看，茅台和白酒的趋势和基本面都没有崩坏的迹象，需要的注意的就是来自于市场因素方面的变化，短期可能需要敏感，同时等待低风险的买点介入。目前的市场阶段我们可以说是持仓和调仓的周期，并不适合没有任何利润垫子的新人入场，耐心是黄金。

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