13只增强策略ETF批量发行，想要超额收益前先摆正预期！

市场低迷，需要活水注入，这不上级部门火速批发13只指数增强策略ETF！

上面13只增强ETF批量上市，分别跟踪中证500、沪深300、中证1000、双创50、创业板指数，是对指数增强类ETF的极大丰富，大家的工具箱也有了新品种！只是，对“增强”型ETF，我们需要有正确的预期，预期对了，未来使用起来才舒适！

先简单过一下指数增强ETF的原理。

我们知道，指数基金原则上是满仓被动跟踪指数运行，要努力保证持仓和指数的成分股配置比例一致。而所谓“增强”就是划出一部分资金比如20%让基金经理发挥，另外大部分资金继续做好指数跟踪。

让基金经理自由发挥的部分追求的是超额收益，也叫“阿尔法”；继续跟踪指数的部分，保障指数收益的部分叫“贝塔”。这些不需要不明觉厉，简单理解下就好。至于获得阿尔法收益的策略是很多的，但大多基于啥强势买啥的动量，有的粒度小到分时级别，这里不多说了，是不需要什么价值理念的。

那么，增强型ETF最大的吸引点，无疑是有望带来阿尔法收益，也就是超额收益。谁不想有超额收益！但是这种被动+主动的模式是否一定能有超额？这个需要客观分析下。

上面是主流沪深300ETF与目前已上市指数增强ETF和公募指数增强基金的表现比较。可以看到，4只比较品种有3只跑赢纯正指数的ETF，有一只略跑输。需要注意一点，公募的指数增强由于不是ETF，费用会高一些。根据木鱼的观察，近半年来，指数增强效果其实是显著下降的，接下来大家可以重点观察下。

直接拿沪深300ETF和另外两只增强ETF做逐月对比，我们可以看到，增强ETF并没有明显的优势。拿XX1990这只指数增强ETF来说，其相对于纯正指数ETF有明显的动量跟随的特征。

再比较下中证500，指数增强的效果也是分化很大的。不过我们可以看到，很明显近期的增强的效果总体是比较差的。原因我们后面可以分析下。

拿中证1000来说，没有增强ETF，但公募的指数增强产品效果在过去3-6个月显然有大幅下降。

木鱼上面说了，过去几个月指数增强效果总体下降，其实很大程度上可能还是因为“内卷”。量化、动量、多因子等分析技术大量使用，都企图在大票池不变的情况下在内部寻求去弱存强，追涨杀跌是常规操作。但大家都这么做的情况下，必然使同质化的“阿尔法”增益手段渐渐无效。

其实去年内卷就开始加剧了，比如某顶级私募的500增强大幅跑输指数，就是过度追涨杀跌的结果，由于是全自动量化运行的刹车都刹不住。不过基金公司的指数增强总体会更加稳健，只是我们需要注意并不是旱涝保收，预期要合理。

而市场也在变化。木鱼说了，以前的收益表现拿到现在，参考意义大幅降低。过去越好的策略，现在越面临大的进化压力：市场有效性大幅增强、同质化策略暴涨几倍、资金拥挤度提升。因此，接下来新发的指数增强ETF是否能真的有超额收益，要看基金经理有没有创新策略了！

那么，如果非要期待一下超额收益出现的比例，我们可以做个简单的分析比较。

混合基金都是主动基金，那么如果把沪深300放进来排名的话，今年能排到前68%，也就是68%的主动基金今年跑赢了沪深300。简单粗暴地说，沪深300增强基金应该有68%的机会比沪深300ETF收益更高。

但是如果换到中证500ETF，那么这个几率就大大降低了，这个比例只有大约31%了。当然，这种比较不科学，只能给人主观上的一个量化概念。只能说，今年主动管理表现总体低迷，市场交易结构发生重大变化，接下来获得阿尔法收益的难度比以前大很多。

相比沪深300、中证500等品种，木鱼十分期待本次新发的科创、双创等新兴主题增强产品的表现，这对基金经理来说是一次挑战和机遇。我们近一个月来多次撰文分析这类品种在这个周期的特殊属性，有望在Q4持续跑赢市场。而中证1000增强，由于票池巨大，给基金经理更大的发挥空间，加上更低的交易费用值得期待。

大体我们可以总结下，本轮新发指数增强ETF的关注点：

1、 ETF特性加成后，比一般公募指数增强基金交易成本低、可随时场内交易；

2、 在风险级别大致相当的情况下，有可能获得超额收益；

3、 本批指数增强ETF覆盖新兴指数，填补了市场空白；

4、 低位入场，风险较低；

在预期上，我们也需要摆正：

1、 市场格局变化，获得阿尔法收益的难度总体提升，超额收益预期应降低；

2、 仍然以跟踪指数为灵魂，难有根本变化；

3、 牛市表现更佳，今年弱市表现分化很大。

总的来说，指数增强产品担负着超额收益的美好愿望，从历史数据来看也有大概率获得超额收益，不过在如今飞速变化的市场，也面临着挑战。我们摆正预期得同时，也期待本轮新发增强ETF能够有优异表现，丰富我们的投资选择！