这几天，内忧外困，行情不好！就算木鱼在最近几周一直看淡行情，但是市场这个状态还是比较极端的。比如今天，两市估值最低的一只ETF创出了新低，这个值得分析一下了！本文最后附上一个小短篇《黑天鹅来了怎么办》，来谈谈这几天市场的波动。

没错，这只ETF就是银行了！我们都知道，银行是低估值的代表，也是很多人心目中的“避险神器”，然而本轮调整，银行ETF却率先创出新低，怎能不让人关注呢！

看看TA的龙头们吧，基本都是一个样子，平安银行，新低！市盈率6倍，上半年业绩增长27%，你说不亮眼肯定是瞎黑乱抹了！

价投典范，中国核心资产龙头之一的招商银行，也是创新低，你没脾气！

那么打开我们的天梯卡，银行是一年以来估值位置最低的品种，自然位于最左侧，而金融、生物医药、证券、建材等品种紧跟其后。

在风格趋势上，金融地产基建电力等代表的价值蓝筹是全市场最弱的。便宜到发指，但是持续跌出翔来，这就是价值投资的窘境！

低估值蓝筹为什么没有资金青睐？木鱼总结分析了一下，可以看几个方面，也是大家需要警惕的！

1、 机构投机情绪显著提升。现在的机构包括大型券商，是不讲ZZ的，只讲赚钱的。如果持仓不赚钱，就会抛弃自己对外宣称的价值理念，去拥抱赚钱的机会。

银行的价值，尽管各路分析师吹到天上，但机构用实际行动做出了选择。长期价投，早已成为忽悠人的幌子了。

2、 蓝筹对于宏观敏感。上半年的经济形势不好，数据出炉，机构立即用脚投票。这些大银行股显然不是散户砸的，机构越抱团的，跌得越惨。宏观经济不好，确实对银行的业务有影响，但上半年披露的数据还是很不错的，只是有一句话直接把这些都抹杀了，“投资是投未来的”。

同样，如果经济不好，人民币资产自身也会掉价，银行作为核心资产之一也面临巨大压力。相反，大经济周期不好，那么比较强的行业就是鹤立鸡群了！

3、 市场的中短期赚钱机会在于抱团，不在所谓价值。什么东西抱团抱起来，多少市盈率都是虚的。以前有茅台的2600教你做人，现在有宁王、阳光电源给你上课。因此，不要再用落后过时的“低估值”来选主题方向了，out了！

抱团这个东西，是从试探性发展到趋势的，再加上政策、逻辑来煽风点火。比如，木鱼曾经分析过新能源行情（见《周末严肃讨论：新能源行情还能牛多久》），指出没有新热点抢流量，新能源抱团难以解体。而银行就是新能源的头号对头，存在你弱我强的格局。因此，很多情况下并不是银行没有价值，是银行没有被抱团。也许在某个时候，银行地产启动了，那么新能源就崩了。

再说句大实话，有效市场里的价值洼地几乎不存在。如果摆上所有的数据和基本面，以前的弱有效市场用1个月时间完成对其的价格波动，现在可能就3天。因此银行跌了，你如果认为是错杀就可能有偏差了，主力已经把价值预期反馈到价格里了，就是这么快。

那么银行、证券，包括医药还能不能投？从很长的周期来说，必然是有其价值的，大资产有大周期。机构也告诉你，“与价值相伴”、“长投理念”等等，然后每个行业，他们都有办法给你找出很多利好来。然而，你等得及么？长与短，取舍难啊！

机构在教你长投的同时，自己在投机，你受得了么？木鱼是佩服长投的朋友的，也许是最后的胜利者。但从中短期来说，投资体验压力很大。我们每个人都有看错方向的时候，甚至最牛的经济学家都各种打脸，但这种情况下，可以有自己的投资理念，但不要押注一个方向。

说到这时候。以后该怎么办？长投选最有前途的，短投选市场抱团的，市场环境不好，严格控仓聚焦在景气主题上。估值低的没有趋势好的安全，低的必然有其道理。短投就不要讲什么投资价值了，我们散户说了不算，主力说了也不算，啥抱团启动了啥算，市场最终是博弈出来的。

现在，银行新低，你觉得冤枉了么？市场变了，机构都投机了，没有什么不可以暴跌了，舔舐好伤口，重新来过！

黑天鹅来了怎么办？

作为基金投资者，这几天肯定是不太轻松的。就算一直严格控仓，但也不可能置身事外。那么外面的冲突来了，我们该怎么办？这是一个很现实的问题，作为ETF投资者，谈谈木鱼的考虑。

首先，本次危机属于短期系统风险，也就是对所有的主题都有消极影响。这个时候就算抄底，也不应盲目，除非风险因素源头得到控制，灭了源头大干都好，没有的话控制风险敞口。

其次，硬核主题有望像以前一样率先突围。A股不会因为某个事情一直沉下去，在上级的坚强领导下，一定会在某个时候再度启动。这个时候，当时最景气的行业一定走在前面。现在是新能源，以后经济反弹了可能是顺周期。选最景气的主题，而不选看似位置最低的主题，最有可能首先突围回血。

第三，国运是投资的一部分，该承受的就承受。大势不稳，赚钱难度提升几个级别。绕不开的就是国运的加持。巴菲特认为他赚的是美国崛起的钱，我们赚我滴国的钱。该有信心时就要有信心，躲不过，就不要强求。回想木鱼在今年4月26日，发文提出“押注国运”，那时也是一种初心的寄托。说句更难听的，就算要放大招彻底解决问题，亏钱了也支持！本次风波，相信祖国！

第四，依然是短期风波，短期可能会很严重，但估计会很快消化掉。2020年的疫情记得么？集体跌停，然后三天修复。

好了，特殊的日子多说了两句，希望我滴国给我们每个人加持好运！

以上纯属个人观点分享，不喜勿喷啊！