来源：上海证券报     

      今年以来一直备受市场关注的ETF，年末再度迎来“高光时刻”。近日，记者从业内获悉，监管部门正研究推出ETF集合申购机制，已选择数家基金公司准备先期试点。业内人士表示，集合申购机制一旦问世，将使得ETF的工具属性更加完备，为ETF投资者提供相当的便利，并且对ETF的规模也有正面影响，可谓一举三得。
 

　　ETF集合申购是指ETF上市后，在不损害原持有人利益的前提下，定期允许多个投资者用单个或多个成分券申购ETF份额。在不久前举办的上交所ETF高峰论坛工银瑞信基金专场活动中，上海证券交易所副总经理刘逖表示，未来将从四个方面持续推动基金市场稳健发展，其中包括持续优化基金交易机制、研究推出集合申购机制以及优化ETF申购安排。
 

　　基金公司相关人士透露，“保护原持有人利益”将是该机制推出的重要前提。据悉，监管层对之前引发投资者争议的ETF发行阶段换购问题已进行了窗口指导，目前新发ETF产品的换购比例均不得超过指数权重。
 

　　ETF集合申购和发行阶段换购究竟有何区别？一位资深指数基金经理表示，两者规则完全不同，主要在于集合申购不会影响其他持有人的利益。
 

　　“发行换购是针对新发ETF产品，而集合申购是针对已上市的老产品。在集合申购过程中，新的投资者可以用单只股票或数只股票来申购ETF。在申购的时候，投资者要先将手中个票转换成一揽子股票，这个过程中所需的成本或费用投资者要全部承担。只有当转换完成、和PCF清单一模一样的情况下才会被归入基金资产，然后新老投资者一并运作。所以，集合申购对其他投资者没有任何影响，充分保证了投资者之间的独立性。”该基金经理表示。
 

　　另一位指数基金经理的解读更加直白，他认为，发行换购更方便减持。“ETF在发行的时候，是按照最后一天个股的成交均价把股票的股数折算成市值来核算ETF份额。如果股票后续大跌，相当于所有投资人一起来承担市场的波动。而集合申购需要把个股调整成一揽子股票，其中调仓的价格波动全部要投资人自己承担。因此，质地过于差的个股股东是不敢做集合申购的，因为他的股票经不起大笔抛盘。”
 

　　业内人士对这一创新机制非常看好。某基金公司数量投资部负责人表示，ETF集合申购机制的推出将使机构和个人投资者的认购操作更加简单明了。