今年以来，市场出现了很多的变化。有的变化可能是短期的，有的变化可能是长期的。拿中证1000来说，连续两个月跑输市场基准，是风格杀还是宽基不香了？我们今天用数据来分析一下利害关系！

首先，过去两个月以来，主要宽基走势都不算理想。所有宽基类ETF都是负收益的，而国证2000、中证1000跌幅超过3%，表现最好的沪深300收益也只是-1.1%。

拉近到最近一个月，中小市值宽基表现更差，显著落后于大市值的宽基上证50、沪深300。当然，这样的市场表现可能是短期的，因为市场现在无非就是两条线：AI为首的数字经济、中字头为首的“中特估”国企线。

不在这两条线上的主题，非死即伤。有些朋友可以盼望有一个所谓轮动，但我们分析过，A股以后基本没有普涨行情，轮动预期要大幅降低，“低”根本就不是做多的理由。

注册制和机构投机导致市场对于“抱团”热点的热情远超所谓价值投资，这种情况可能延续的时间要长一些！

中国石油是本轮中字头行情的龙头之一，尤其是在国际油价总体不振的情况下，要涨就完全是“中特估”的因素了。各路大主力很有意识地拉动中国石油造成中小市值和概念盘恐慌，这种博弈短期没有任何缓和迹象。

用中国石油做个量化分析，我们可以看到，其行情对于中小市值宽基的影响是比较消极的，而对于上证180和上证50是比较积极的。

如果中石油一直强势下去，很可能持续对中小市值品种形成风格压力。

拿两只央企类ETF与中证1000和国证2000的走势来做个对比，显然，走势上有较为明显的负相关性。因此作为投资者特别是中证1000的投资者，可能需要考虑两个问题：

1、 如果认同“中特估”行情，那么同时拿着中证1000大概率是拖累；

2、 如果坚定看好中证1000，那需要做好更具格局的投资预期；

另外一方面，注册制的深入，导致市场主题严重分化，主题与市场重心之间的关系越来越小，宽基配置价值降低。

拿沪深300来说，其主要成分构成为工业、金融、消费、信息技术、材料、医药等，那么这个大的配置组合，今年以来效果如何？

从成分内涵来看，新能源、消费、医药等录得负收益，而金融、信息技术、资源等获得正收益。宽基的内部主题出现严重内卷，导致其收益方面难有突出表现。宽基依然是稳健的选择，但收益预期要降低，除非有真正全面牛市发生。

主题方面的巨大分化，要求投资者应有更明确的价值主张，特别是对阿尔法收益有需求的那批投资者更应努力跟随主线。

我们年初已经分析过全年行情，随着宏观的不确定性增强以及主力投机意识的大幅提升，对于“慢牛”预期要大幅降低。我们过去很多投资预期和逻辑，都在建立在“慢牛”基础上，这个基础已经严重动摇。

分析ETF的份额表现，我们发现主力的格局感也经常变得很弱。拿沪深300ETF来说，规模达到800亿新高之后立即遭主力大幅赎回，而估算其成本，也就刚刚盈利3、5个点而已。近期随着市场调整沪深300重新获得买入，评估一下主力做波段的空间也就5%的大小而已，这对操作能力的要求又提升了。

-总结-

1、“中特估”大行情周期，中小市值宽基表现方面预期降低；

2、主题表现大分化周期，宽基ETF配置价值降低，稳有余而攻不足；

3、宽基主题由于内部分化，波动空间变小，高抛低吸节奏宜加快。

好了，以上是木鱼一家之言的分析思考，水平有限但还是无保留分享！市场处于一个快速变化的周期，从风格上更准确把握行情特点是关键，以后还会不断有分享，谢谢支持！