木鱼ETF- 汇率压力！哪些ETF基金敏感或不敏感？背后的逻辑很清晰！

发布2022-09-07 20:21

近期，在宏观经济面上，什么问题最让人关注？没错，那就是人民币汇率问题！

在美国超预期加息的巨大压力下，美元资本大量回流，导致其他币种承受明显压力。人民币频创两年新低，虽然这在主流货币中已经是很强的表现了，但显然对于资本市场来说是有影响的。

从外资角度，以人民币和港币计价的A股、H股金融资产自然受到明显冲击，境外资本不断减仓，对指数形成相当的压力。从北向接口数据来看，外资持续流出。而内资没得选，因此不存在抛了人民币资产买外币资产的情况。汇率主要影响外资对人民币、港币资产的投资偏好。

那么对于主题ETF来说，受影响最大的无疑是外资重仓品种。哪些主题是外资重仓品种？很简单，我们来看看富时A50指数的构成。该指数也是最老牌且对外资参考意义最大的指数了。

从行业分布来看，食品饮料、金融（含银行、保险、证券等）、汽车零部件（含整车、零件、锂电等）、健康（医药卫生）权重位居前列，占比分别达 33%、25%、12%和6%。那么假设一个最典型的场景，如果外资参考A50或直接用A50配置了大量的人民币金融资产，那么如果离场时，也会按大致相同的比例砸出去。相比之下，科技、通信、地产、矿业、化学、能源等权重就很低。

如果看看权重股，贵州茅台、宁德时代、工行、五粮液、长江电力位居前五。其中茅台权重占比高达15%。

所以，如果外资大举离场，卖盘压力最大的也往往是以上行业和个股。

近期外资持续卖出，经常可以发现茅台成为空军最喜欢的目标了。木鱼多次撰文指出，消费绝不简单只是消费，很大程度上属于核心资产。如果外资不玩了，消费压力会加大，这与消费行业基本面关联不大。

茅台的走势就是外资的一面镜子，如果没有什么个股或行业基本面问题，那通常是外资看空A股了。近期，茅台持续低迷，也是汇率走弱的负反馈了。

有的朋友说，外资占A股比例太少，不足为虑如何如何，但业界共识是消费的定价权基本把握在外资手里。茅台去掉那些不可能随便交易的股份之外，只有不到40%的股份是可以流动的，这样外资是绝对的第一大流动股东，堂堂国家队总共不过1.5%，外资则有超过7%的股份。

而外资每日成交量又占了茅台的30-40%且一致性强，因此国内一些公募基金虽然号称酒庄，但与持仓1700亿茅台的外资相比真是不足为道。酒ETF的外在表现也出现在汇率弱周期表现低迷的状态。

招商银行的外资比例更高，接近25%。一旦有个风吹草动，外资砸起来盘来，受伤很重。而且很多情况下都是被动接招。

那么近期酒、银行、汽车、医药等板块走势低迷也是正常的，在内资缺乏足够抵抗力的情况下，外资重仓品种总体是很弱的。汽车板块稍微好些，毕竟是目前国内少数几个景气行业了，因此低吸的资金还是不少，但传统权重酒、银行、医药等白马品种再内资乏力的情况下自然是不成了。

当然，还有一个真正的纯外资品种就是恒生、中概系列，本来就是外资为主的恒生指数无法抵抗境外资本流出，走势很低迷，天时不在啊。

越是大资金大机构，越对宏观敏感，对大资产的管理越具有针对性。

与富时A50走势比较接近的是上证50了，二者走势是难兄难弟，上证50甚至更差。可以说，拥有上证50成分股较多的ETF，受到的负面影响更多一些。

目前上证50的权重格局也与外资有比较高的相似度，茅台一家独大，然后是平安、招商、长江电力等同样是富时A50重仓品种的成分股。我们可以把上证50当做一个探测器，找找TA的同行者和逆行者。

通过关联分析，我们可以发现，上证180、中证100、沪深300、A50、消费、金融、恒生、银行、医药等ETF与上证50走势相关性较高，这也符合我们做的外资分析，这些品种受到汇率影响也更大。

相反，养殖、国防、光伏、教育、军工、汽车、硬科技、能源等品种与上证50风格差异较大。这些品种在近期走势相对比较独立，甚至不少品种还走出强劲反弹修复。比较出人意料的其实是养殖，其实猪肉也算消费的一部分，但是机构把养殖当做避险品种了，走势在全市场都是独具一格的。

此外，机构云集的大票行情走弱，往往意味着小票会获得更多的流量支持而相对较强。我们在两个月前分析中证1000、国证2000时就指出，下半年出现机构行情的可能性很小，中证1000继续跑赢市场的概率很高。

如上图我们视频做过的分析，如果汇率持续升高，外资重仓品种的流动性预料将进一步收紧，相对来说小市值有会相对好一些的流动性补偿，有望继续跑赢市场。

-总结-

通过以上分析，可以有一个初步结论：人民币汇率下行，中短期对于机构特别是外资重仓品种喝酒吃药、金融压力最大，而对于成长主题及一些专精特新品种、小市值主题影响相对较小。但也要注意反转点，一旦人民币汇率大幅反弹，那么短期资金特别是追涨杀跌的量化资金会快速抛掉手里的仓位去“洼地”抄底，由此也会导致较大的波动，这个也需要留神。