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木鱼ETF- 汇率压力!哪些ETF基金敏感或不敏感?背后的逻辑很清晰!

发布2022-09-07 20:21

近期,在宏观经济面上,什么问题最让人关注?没错,那就是人民币汇率问题!

 

 

在美国超预期加息的巨大压力下,美元资本大量回流,导致其他币种承受明显压力。人民币频创两年新低,虽然这在主流货币中已经是很强的表现了,但显然对于资本市场来说是有影响的。

 

 

从外资角度,以人民币和港币计价的A股、H股金融资产自然受到明显冲击,境外资本不断减仓,对指数形成相当的压力。从北向接口数据来看,外资持续流出。而内资没得选,因此不存在抛了人民币资产买外币资产的情况。汇率主要影响外资对人民币、港币资产的投资偏好

 

那么对于主题ETF来说,受影响最大的无疑是外资重仓品种。哪些主题是外资重仓品种?很简单,我们来看看富时A50指数的构成。该指数也是最老牌且对外资参考意义最大的指数了。

 

 

从行业分布来看,食品饮料、金融(含银行、保险、证券等)、汽车零部件(含整车、零件、锂电等)、健康(医药卫生)权重位居前列,占比分别达 33%、25%、12%和6%。那么假设一个最典型的场景,如果外资参考A50或直接用A50配置了大量的人民币金融资产,那么如果离场时,也会按大致相同的比例砸出去。相比之下,科技、通信、地产、矿业、化学、能源等权重就很低。

 

 

如果看看权重股,贵州茅台、宁德时代、工行、五粮液、长江电力位居前五。其中茅台权重占比高达15%。

 

所以,如果外资大举离场,卖盘压力最大的也往往是以上行业和个股。

 

 

近期外资持续卖出,经常可以发现茅台成为空军最喜欢的目标了。木鱼多次撰文指出,消费绝不简单只是消费,很大程度上属于核心资产。如果外资不玩了,消费压力会加大,这与消费行业基本面关联不大。

 

 

茅台的走势就是外资的一面镜子,如果没有什么个股或行业基本面问题,那通常是外资看空A股了。近期,茅台持续低迷,也是汇率走弱的负反馈了。

 

 

有的朋友说,外资占A股比例太少,不足为虑如何如何,但业界共识是消费的定价权基本把握在外资手里。茅台去掉那些不可能随便交易的股份之外,只有不到40%的股份是可以流动的,这样外资是绝对的第一大流动股东,堂堂国家队总共不过1.5%,外资则有超过7%的股份。

 

而外资每日成交量又占了茅台的30-40%且一致性强,因此国内一些公募基金虽然号称酒庄,但与持仓1700亿茅台的外资相比真是不足为道。酒ETF的外在表现也出现在汇率弱周期表现低迷的状态。

 

 

招商银行的外资比例更高,接近25%。一旦有个风吹草动,外资砸起来盘来,受伤很重。而且很多情况下都是被动接招。

 

 

那么近期酒、银行、汽车、医药等板块走势低迷也是正常的,在内资缺乏足够抵抗力的情况下,外资重仓品种总体是很弱的。汽车板块稍微好些,毕竟是目前国内少数几个景气行业了,因此低吸的资金还是不少,但传统权重酒、银行、医药等白马品种再内资乏力的情况下自然是不成了。

 

 

当然,还有一个真正的纯外资品种就是恒生、中概系列,本来就是外资为主的恒生指数无法抵抗境外资本流出,走势很低迷,天时不在啊。

 

越是大资金大机构,越对宏观敏感,对大资产的管理越具有针对性

 

 

与富时A50走势比较接近的是上证50了,二者走势是难兄难弟,上证50甚至更差。可以说,拥有上证50成分股较多的ETF,受到的负面影响更多一些。

 

 

目前上证50的权重格局也与外资有比较高的相似度,茅台一家独大,然后是平安、招商、长江电力等同样是富时A50重仓品种的成分股。我们可以把上证50当做一个探测器,找找TA的同行者和逆行者。

 

 

通过关联分析,我们可以发现,上证180、中证100、沪深300、A50、消费、金融、恒生、银行、医药等ETF与上证50走势相关性较高,这也符合我们做的外资分析,这些品种受到汇率影响也更大。

 

 

相反,养殖、国防、光伏、教育、军工、汽车、硬科技、能源等品种与上证50风格差异较大。这些品种在近期走势相对比较独立,甚至不少品种还走出强劲反弹修复。比较出人意料的其实是养殖,其实猪肉也算消费的一部分,但是机构把养殖当做避险品种了,走势在全市场都是独具一格的。

 

 

此外,机构云集的大票行情走弱,往往意味着小票会获得更多的流量支持而相对较强。我们在两个月前分析中证1000、国证2000时就指出,下半年出现机构行情的可能性很小,中证1000继续跑赢市场的概率很高。

 

 

如上图我们视频做过的分析,如果汇率持续升高,外资重仓品种的流动性预料将进一步收紧,相对来说小市值有会相对好一些的流动性补偿,有望继续跑赢市场。

 

-总结-

 

通过以上分析,可以有一个初步结论:人民币汇率下行,中短期对于机构特别是外资重仓品种喝酒吃药、金融压力最大,而对于成长主题及一些专精新品种、小市值主题影响相对较小。但也要注意反转点,一旦人民币汇率大幅反弹,那么短期资金特别是追涨杀跌的量化资金会快速抛掉手里的仓位去“洼地”抄底,由此也会导致较大的波动,这个也需要留神。

 

 

好了,希望今天木鱼的研究分享对大家有帮助!但愿我滴国越来越强大,汇率只是前景途中的一个小问题!

 

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