周五的A股走完，各大指数在今年的表现，就好像是一个班里的30分和80分的学生聚集一堂。80分的学生比如上证指数，绝不能代表班里的整体水平，但却成为班主任对外展示自己调教水平的名片。但实际上，大多数学生需要因材施教。

周五午时我们还在说大盘基本正常，因为有行业利空的主题跌是应该的，大小风格也并没有太大的差异，但是两点之后盘面风格差异就大了，银行石油猛拉，再度造成盘中恐慌，这样行情就不理想了。越结构化，越容易导致交易性踩踏。在某个时候，强势主题的崩溃波动越显著。

中国石油带动的大国企，就是那个80分的孩子，盘中人家发力考出了高分，让其他低分孩子心灵上自尊受挫，直接摆烂弃卷了。但好孩子的自尊也养出来了，哪次考试没考高分，容易情绪崩溃。

我们在国企行情开始时，就专题撰文分析了历史教训，大家可以重温下。主题牛来了谁都能赚钱，都以为自己是仙了，但能否安全撤离才是关键。好孩子从头好到尾，是真好！

周四我们的数据分析指出，有相当多的主题，其实仍然属于随波逐流或是蹭点资金的状态，抗调整能力不足。这些主题，特别是白马类主题的熊市，仍未结束！现在的市场资金，也投机味道十足，只向有确定性的方向拼命抱。这就好像一个班里，老师把所有资源都扔给80分学生期待100分出现，而放任其他学生自由落体。

盘中一点点潜在的利空，就能导致药明康德崩溃暴跌，这充分证明了对于白马主题的熊市思维依然非常浓厚。什么是白马，就是机构特别是外资重仓的非垄断行业龙头股。国际关系不但对CXO影响重大，就是对锂电、光伏、半导体等都是一个不确定因素，这个因素不解决，几乎难以出现反转。

拿半导体来说，除了AI芯片和个别消费电子产品之外，行业整体仍然没有转机，所以指数怂了，反而它们最难受。消费好一些，但其价值基本锚定人民币资产的预期和宏观经济指标，所以外资不看好的话，只会跟风的内资机构只是一群被赶来赶去的羊。

从周五盘后我们分析的真实量能分析来看，医药、电子等放量大跌上榜，而能源、地产链、红利等国企蓝筹和次主线游戏传媒等继续保持一个较强的状态。所以，目前来说，强势主题就是班主任给开小灶的好学生。

但周四大涨增量资金匮乏的主题抗调整能力总体弱，大涨不跟量的白马、科技类主题的反转仍需推后确认，甚至可能还有新低。老师因为各种各样的理由不给这些孩子补课啊，所以班里不是好学生就差学生，难啊。

从上周板块总体表现来看，板块分化也是非常明显。增量资金不足，A股只有1%的时候有普涨，剩下都是资金内部的抱团腾挪。短期，仍然需要保持相当的熊市思维，白马类主题的行业周期、国际关系、宏观因素等仍然深度掣肘主题表现。

国企主线看起来更安全，但其拥挤度也在快速提升，参与难度同样提升。最贴合国企线的共赢（中国国企）ETF份额近期暴增（当然其规模也小），中国石油尾盘拉6%是很不好的走势，种种迹象表明投机程度大幅提升。A股无慢牛，急功近利的投资者会在短期把炒作抱团完成。因此，要参与早参与了，获得了利润垫子心态好，而现在才参与的话恐怕在撤离时保全不易。现在要追涨国企，就是参与博弈，看自己的短线本领了。

从上周ETF资金份额总体状态来看，除了大宽基和跨境主题之外，市场并无增量资金去照顾其他风格主题。市场仍然总体处于“避险+国企抱团”的状态，因此预期还是要摆正，莫随意“抄底”其他非主线主题。

下周即将发布1月的经济数据，如果数据比上个月还弱，那么国企炒作的逻辑会有减弱，投机资金可能会阶段派发，虽然还有中长期的逻辑，但短期波动不会小。谨慎点，而且如果下周一国企继续爆发但其他主题不跟进产生巨大分化的话，也是一个止盈减仓点。

总结下，现在主动性的主题配置，三个选择：

1- 如果要参与，拥抱强势主线短期愉悦，但需注意投机和拥挤度，上去快下来更快；

2- 谨慎参与非强势主题，熊市尚未结束，翻转因素出现后胜率才会增加，切莫盯着上证指数亏钱；

3- 等待更大的宏观周期回归，现在总体胜算还是不高，距离躺赢差得远，但是时间点未知。

后面我们还会撰文谈谈被动布局的配置选择和思路，也会用数据辅助。虽然可能枯燥一些，但都是无保留的分享，水平不高态度真诚！

最后是整个分析表，附上。