2023年1月-疫情复苏万众欢腾

12月底疫情防控政策调整之后，市场整体出现了欢腾迹象，几乎无论蓝筹还是题材，无论大小市值，都出现了明显的反弹，只有“利空出尽”的旅游大跌独自落寞，而数字经济战略开始第一阶段炒作，一切欣欣向荣。”

2023年2月-ChatGPT降临，“中特估”出世，汇率弱周期开启

2月两条炒作主线浮出水面，一个是ChatGPT带来的AI热潮，一个是上级首次提及“中国特色估值体系”，于是资金快速向这两个方向集中，但月末出现回落。而美国非农数据超预期之后，对汇率形成打压，加之新能源行业产能过剩预期，导致港股和新能源、创业板等走势低迷，总体上市场节奏依然是正常、合理的。

2023年3月-国产替代崛起，AI、中特估两大主线虹吸市场

3月数字经济整体涨幅领先，顺周期和白马类机构主题走弱。月初在两会结束和美国银行业危机的影响下主要指数回调，但是美国断供AI芯片激发了个国产替代热情，AI、算力和半导体走势强劲，此外上级对“中特估”的紧密部署导致月初调仓异常激烈，市场整体投机风加剧，其他不在主线的主题遭遇非理性下跌。

2023年4月-中特估接管人气，经济弱势埋伏笔

4月继续是AI和中特估两条主线的天下，市场成交额也节节攀高，AIGC和“一带一路”、大金融等相关主题领涨市场。然而经济数据比如PMI却出现了大幅下行，抱团资金有所松动。本月后半段，中特估蓝筹启动导致资金被迫调仓，市场出现大幅调整，加之中煤关系继续恶化和银行风波再起，数字经济、恒生、消费等主题纷纷倒下，而AIGC代表的AI方向在月末最后一天出现了暴涨，再次把人气拉了回来。但需要注意的是，主要经济数据大幅下行的同时，“中特估”行情的立脚点有点不稳了。

2023年5月-中特估疯狂后崩盘，基本面打脸人气转折

本月开头几个交易日，市场极为疯狂，中国银行都能涨停，不过这是中特估最后的疯狂了。5月9日午后一个大跳水宣告A股阶段高点确认，而各路抱团主题纷纷解体。而各种4月的经济出炉都证明了一件事：经济复苏远弱于预期，顺周期主题集体大跌。加之美国出台了大量针对性制裁措施，导致外资对A股开始丢失信仰。相反，美国鸽派开始占据上风，加之英伟达、微软等在AI革命中开始领跑，美国行情反转。本月最后只有美股和算力、中药、机器人等相关主题获得涨幅，其他主题全军覆没。

2023年6月-宏观弱周期再确认，局部热点难改大势

本月算力、恒生系、汽车、机器人等制造驻极体领先市场，而半导体、医药等主题领跌。5月PMI48.8远低于预期力证基本面弱势，继续压制指数行情。而中煤商务部会谈及布林肯访华使市场对中煤关系改善有信心，港股有一定修复。最大的热点还是在在于CPO、专精特新以及汽车等景气行业，其他方向都处于低迷和观望状态。上一轮太猛了，而本月经济刺激政策力度不足使市场用脚投票了，人民币汇率继续新低。

2023年7月-弱周期政策乏力，活跃资本市场横空出世

月初披露的经济数据再次让市场失望，市场都猜测会有刺激大招出台。对阿里等处罚落地以及中煤高层会晤，暂时让港股、消费等外资股领涨市场。市场持续低迷之下，一句“活跃资本市场”在高级会议中提及，让市场瞬间充满了对牛市的预期，月底人气回升显著。而前期热点品种中的活跃资金则流出，AI相关板块进入调整。

2023年8月-救市政策被“偷鸡”，机构进入战略退潮期

8月开始市场在于经济弱周期斗争的同时，对“活跃资本市场”的组合拳期待很高，但8月11日市场大跌，对于政策力度不满，短期巨量的投机资金砸盘，继续逼迫政策升级。此外，信托暴雷事件对整个金融体系有信心冲击，人民币汇率跌出新低，此时降印花税的超级大招终于祭出。然而，被投机资金“偷鸡”了，一根超级大阴线宣告熊市确立，多方被套后怀疑股生。本月只有商品主题没有跌，其他全部大跌，行情惨绝人寰。

2023年9月-华为概念短期火爆，政策观望期资金撤离

本月海外商品市场大涨，能源类主题领涨市场，而医药板块利空出尽有主力低位做多。市场在8月反击失败后，显然对于行情反转，失去了信心。港股降印花税预期落空，领跌市场。月初华为手机回归带来的国产替代热情曾经一度点燃市场，然而熊市就是熊市，很快再度在机构冰冷的认知中回归原点。市场也不断出台了打击证券违法行为的制度，然而熊市的惯性是惊人的，任何利好都成为出货点。

2023年10月-再创新低怀疑人生，郭嘉队主动出手

10月市场出现了阶段低点，主要是机构资金对经济、政策悲观预期太强，导致任何救市措施都被活埋。本月指数创出了新低之后有所反弹，半导体、医药等板块有小幅吸附物，但依然是大部分主题都出了新低。本月国有资本大举救市，不但集体宣布增持，汇金系郭嘉队官宣增持ETF也是一个亮点。但经济数据还是继续低迷，市场进入弱震荡。

2023年11月-西方月亮又大又圆，妖股肆虐投机盛行

本月海外主题领涨市场，短剧、减肥药等活跃传媒、医药等板块，锂矿、光伏不断降价导致新能源出现新一轮大跌。房市不见起色，CPI倾向通缩，导致资金对大消费大金融继续看低，本月在反弹两周后继续下行调整。而欧美股市，则因为开始提前降息预期以及龙头股的卓越表现，开始一轮强势的反弹。此外，本月市场游资大开盘口，各种炒法如“龙字头”粉墨登场，市场出现一片悲观中的惊人浮躁。与此同时，市场对于任何利好都不买账，外资理论上应该把海外流动性传导给A股，但本月一次都没有。

2023年12月-国有资本大举增持，新能源年末回补仓位

在令人毁三观的弱势下跌中，A股三大指数再度创出了新低。过程中沪深300、上证50等郭嘉队青睐品种都出现了巨额流入，更有盘中大买几十亿的爆炸画面，终于在最后几个交易日市场迎来了报复性反弹想，新能源领衔大涨，据说前期“漂移”到其他主题的新能源基金在岁末为了出年报而回流了。除此之外，12月的A股是低迷至极。药明生物一纸悲观展望带崩医药、对于游戏行业的一纸《意见稿》搞砸TMT等意外情况也是频发，熊市各种雪上加霜。

2023年过去了，有过喜悦有过悲愤，市场变幻莫测意外多多，我们总结下主题投资的三个关注点，力争在2024年有所进步。

一是应注重平衡配置，不主观押注单一市场和大资产。说白了，年初我们对A股疫情复苏有极大预期，相反对于加息周期的美股有所怀疑，事实上刚好打脸。但事实上，众多业界人士对市场的预期完全错误。尤其是A股的花样下跌，打破了“慢牛”和基础信仰。完全押注A股的话，在2023年就是失败的。2024年也许会东升西落，但从长线角度不应过度押注，市场就是为打脸而生的。此外，以黄金、原油为代表的商品走势也是一波三折的。对于大多数人来说，难以在年初就有正确的判断，那么长线投资者应注重配置平衡性，我们后面会有专题撰文分析。

二是A股主题投资的节奏，不可“过分”。上半年，A股中特估和AI行情符合政策和产业节奏，但是出现了过度流动性，吸引了大量投机资金，导致市场出现了剧烈结构化，进而暴涨暴跌，这是过度反馈价值预期的“过分”。下半年，则是流动性持续丢失，机构和投资者丢失信仰后，出现了市场整体丧失定价功能的另外一个“过分”的极端，绝大多数利好的价值传递都会失灵。这两种情况都是出现收益大幅回撤甚至大幅亏损的周期，需要谨慎观察和避免过度介入。

三是顺势而为，注重不与大周期逆向而行。A股是不成熟的市场，如果从短期角度来看，也许涨跌逻辑是混乱的，特别是熊市阶段放大利空减弱利好，让我们怀疑价值。然而，从中期角度，一些大周期如果把握住，是可以趋利避害顺势而为。比如年末的“机构熊市周期”，有外资和汇率作为风向；年初的AI产业革命，也是一个大周期。当年的新能源爆发期，产能小于需求，也是一个周期。此外，还有流动性减弱的大周期等。现在还有一个大的周期，就是经济下行周期。如果把格局放得太短，不但在博弈中容易沮丧，而且会干扰对市场的判断。短期的交易服务于中长期的大周期，胜率就会明显提升。

复盘2023，为了在2024年进步，木鱼ETF与各位朋友共勉。