中国基金报记者姚波
 

在漫长的美国股市牛市推动下，交易所交易基金(ETF)持有的全球资产规模飙升至创纪录的6万亿美元，在不到四年的时间里翻了一番。
 

ETF是通过追踪指数来投资一篮子资产的最便捷且最经济的方式。在金融危机之前，被视为一个无足轻重的小众市场。十年来，发达市场的多数主动管理基金经理未能打败指数，促使许多投资者寻求用ETF构建组合，从而迎来ETF发展的黄金时期。
 

每年增加1万亿美元
 

自2009年开始，ETF开始呈现出快速爆发式增长阶段：2009年12月全球ETF资产首次达到1万亿美元，至2013年7月，这一数据已经达到2万亿美元，时隔近四年，至2016年3月ETF资产规模达到3万亿美元。
 

此后，ETF资产的增速开始呈现一年左右增加1万亿美元的快速增长阶段：全球ETF资产突破4万亿美元时点为2017年5月。短短数月，2018年1月，全球ETF总资产达到5万亿美元，突破6万亿美元为2019年11月底。
 

由于市场趋势和投资者兴趣不同，不同的策略类型可能会受到青睐或不受欢迎，但股票型ETF始终是中流砥柱。与股票型共同基金相比，股票型ETF的增长相当可观。
 

EPFR数据显示，2002年，股票型ETF的市场份额为0.3%，而股票型共同基金的市场份额为99.7%，到目前，股票ETF占全球资产管理规模的23.3%，而股票型共同基金的市场份额下降为76.7%。近十年来，股票型ETF一直占据了所有ETF中七成以上的比率。
 

近年来，社会责任ETF资金的规模大幅飙升，这一新兴趋势反映了越来越多的年轻一代投资者的偏好。
 

美国是ETF基金大本营

咨询公司ETFGI联合创始人黛博拉·富尔表示：突破6万亿美元的里程碑是一个历史性时刻，但从全球来看，该行业发展仍处于相对早期阶段，欧洲和亚洲的ETF普及率远低于美国。

目前ETF最主要的增长仍来自美国市场，全球6万亿美元的ETF资产中有4.2万亿美元在美国注册。美国成为ETF最大的市场有其内在原因，一是作为全球最大的资本市场，全球资金聚集于此，任何有着良好基因的产品在美国市场发展壮大都不足为奇；二是美国股市自金融危机以来呈现长达十年的牛市，为ETF发展提供了良好的土壤和生存环境；三是高度竞争的市场机制激发了基金公司的创新活力，并推动产品数量快速增长；四是监管体系在不断跟进，服务于行业进步和产品发展。今年9月，美国证券交易委员会一致通过了一项规则，简化大多数ETF的发行过程，这意味着，资产管理公司将不再需要寻求批准，只要向投资者和监管机构提供所需的招股说明书，就可以推出ETF产品。

数据显示，自2002年EPFR追踪ETF以来，流入股票ETF的资金达到2.4万亿美元，其中有近一半流入了注册在美国的产品。目前，有三分之二的ETF资产是由美国注册的基金管理的；全球所有ETF中，仅一家美国基金公司按规模计算所占份额就占了三分之一以上。

ETF的兴起，帮助贝莱德和领航等美国资产管理公司发展成为资产管理业最大、最具影响力的两家公司。今年迄今为止，贝莱德旗下iSharesETF部门已吸引了至少1250亿美元的新资金，推动该部门资产规模在10月份突破2万亿美元大关。iShares的快速增长将贝莱德的总资产推高至创纪录的7万亿美元。

ETF资金的流入，帮助领航集团连续七年蝉联全球增长最快基金管理公司的头衔。领航集团的ETF部门今年筹集了至少880亿美元的新资金，使其总资产达到5.9万亿美元。

不过，随着ETF越来越受重视，目前，ETF注册地的分布也越来越分散，现在只有36%的新推出产品的注册地是美国，而2016年有高达71%的产品注册在美国。

竞争加剧监管亟待加强

据贝莱德预测，到2023年底，全球ETF资产可能达到12万亿美元，这意味着4年时间，ETF将增加6万亿美元规模，增速较目前还要进一步加快。

同时，随着规模飙升，产品竞争激烈，全球两家最大的ETF供应方展开了激烈的价格战，促使规模较小的竞争对手跟进，包括道富银行、嘉信理财、德银、瑞银和东方汇理。激烈的竞争挤压了整个基金行业的利润，迫使它们进行更大规模的整合。

在经历了ETF史上最快增速的2018年之后，人们普遍预计ETF市场将出现更多并购交易，因为规模较小的基金公司试图重整业务模式，以便更好地抵御贝莱德和领航施加的压力。

随着ETF在全球金融市场的影响越来越深、越来越广，该行业的爆炸性增长引起了监管机构的密切关注。由于ETF越来越受欢迎，目前ETF占美国股市总交易量的三分之一，在市场波动加剧的时期所占比例甚至更大。

美银美林表示，ETF持有股票数量的增长，降低了其他市场参与者交易股票的可能性。高盛最近的一项研究得出结论，ETF交易正在影响基础股票的波动性。一些学者还认为，ETF过高的流动性正在扭曲美国股市的关键价格发现功能，这可能导致资本配置不当，并最终损害经济增长。

这些问题导致监管机构加强了对ETF的审查，担忧与ETF相关的潜在风险被基金经理低估了，而经验不足的投资者也没有充分认识到这些风险。

各国央行在金融危机后推出的大规模资产购买计划，帮助推动美国股市升至历史高点，并在债券市场催生了潜在的危险价格泡沫。在许多监管机构看来，ETF在市场回调中大规模抛售，可能出现暂停申赎，这是一个令人不安的未知数。一旦ETF大规模抛售，将导致市场陷入恶性循环，并给投资者带来更大的损失。

有投资人指出，ETF无疑降低了投资成本，但它们对金融市场功能的影响仍是一个未知数。