周二收盘后，一则新发ETF的消息令人关注！

这就是八家碳中和ETF同日获批！这里有一点耐人寻味的就是为何是八只ETF一起发，这让我们想起来当年的科创、恒生都是N只齐发，体现了上级对行业和产业的支持力度，本次对碳中和ETF的支持，有战略层面的味道！

碳中和ETF好不好？如果是套路的评估，任何ETF都是美得像朵花。可木鱼这边，更关注投资预期的准确性，这也是我们ETF分析的独特之处。我们更深入地理解ETF的内涵，才能在正确的时候以正确的方式使用ETF作为投资工具实现自己的投资目标，绝非展业套话那么乏味。

好，接下来，我们研究几个问题。

1． 碳中和的投资价值

关于碳中和有很多官方的解释我们不多说了，但是在碳中和的过程中，我们追寻的价值有哪些？不能说只讲情怀赚不了钱吧。这个值得探讨。

比较直接的价值转移和产生有一增一减两个维度。

一个维度是增。

即增加可再生能源的使用，逐步替代化石能源。在这个过程中，提供和服务可再生能源的开发、存储和应用场景的企业，无疑会因其发挥积极作用而产生商业和社会价值。这个我们都懂，发电的、存电的上中下游都是受益者。

另一个维度是减。

即对传统能源使用的减少并最终完全放弃。这个会有什么价值产生？可能不好理解但也有。行业龙头企业在这个过程中，发生的低碳成本比其他小企业更低，也能承受这个成本，会产生更强的行业竞争优势。也就是说，碳中和会淘汰掉不能应对低碳的竞争对手，让龙头企业的垄断优势更显著。这个维度的价值传导过程可能不算顺畅，可能是个长期的过程。

那么碳中和ETF，能否代表这两类价值预期？我们要看看碳中和ETF的内涵了。

二．碳中和指数构成

首先来看看碳中和ETF背后的指数编制规则：

“中证上海环交所碳中和指数从沪深市场中选取100只业务涉及清洁能源、储能等深度低碳领域，以及高碳排放行业中减排潜力较大的上市公司证券作为指数样本”

从以上定义来看，我们确实能够发现两个维度的范畴。一类就是清洁能源和储能这些增量维度，另一类则是有减排压力的高耗能企业的减量维度。指数定义如此，那么实际如何？我们看看截止5月底碳中和指数的成分股构成。

100只成分股如上。其中有宁德时代、隆基绿能为首的正宗新能源主业上市公司，也有化工、建材、钢铁等周期类能耗大户，更有长江电力、华能国际等发电企业，大体上是符合碳中和战略格局的。

那么，我们如果对成分股分类做一个权重统计，会发现新能源占据了半壁江山，有绝对优势。周期等高能耗样本股占据1/3的比例，发电企业现在也叫绿电占11%。这样一来，投资预期可能会比较清晰一点： 碳中和是以新能源和周期成分为主、绿电为辅的一揽子投资组合。

这里多少有点怪异，因为新能源和周期，是风格不太一样的两类主题，颇有风格乱入的感觉。下面我们继续谈谈投资预期。

三．投资如何预期

刚才我们说了，把一大票周期主题与新能源放在一起组合，是比较奇怪的。因为ETF做一个主题，往往要求成分股是要一些共性来形成合力的。下面我们用独家量化技术来分析一下。

我们把碳中和指数中的25只周期成分股单独拉出来做一个模拟指数，然后与中证新能源指数做一个对比，可以大致来评估一下风格对撞的情况。可以看到，碳中和内涵的周期小指数走势与新能源差异很大。要有ETF的“合力”感，看来不是短期能指望的。

那么直接把碳中和与新能源放在一起对比，我们可以看到，受到周期品种的加持，碳中和波动幅度较新能源更小一些。周期类的持仓仿佛就是给摩天大楼加了个阻尼器，减少了摇摆的幅度。拿周三的市场调整来说，新能源调整幅度超过4%，而碳中和是2.75%，明显幅度更小一些。但是这可能也就是目前唯一的优势了。

那么在“碳中和”形成真正的合力之前，投资预期应该是个弱波动版的新能源比较合理，毕竟成长弱势时经常是周期给力，这样多少持仓体验还是有平衡的。

从长期来看，碳中和内部的新能源和高耗能成分股的合力也许会发生，但这个是不确定性，更大的可能性仍然是短期内部的不协调。在机构天天让投资者目光长远的同时，自己往往都在投机，君不见各种白马闪崩都是讲机构杰作。因此，我们讲投资预期一定要实际，既考虑长远的，也关注中短期的。从中短期来看，碳中和ETF没有比现在的新能源（及系列套娃品种）ETF有明显投资优势，而长期来看，有可能有1+1>2但有待证明。

-总结-

对于碳中和ETF，有如下总结分析：

1、 未来的碳中和ETF的成分构成能够反馈出对碳中和战略的长远价值预期；

2、 从运行风格上，中短期暂时无法体现出碳中和战略的合力，是新能源混搭周期的效果；

3、 中短期可以当做低波动的新能源ETF来预期投资效果，如果周期的行情同时发生（概率不大）则有可能有超额收益。

好了，以上就是木鱼对碳中和ETF的研究分析，是否与套路化的分析大不相同？希望对大家初步了解这一新贵热门品种有所帮助！从战略层面，上级这么支持碳中和主题发行，其实是进一步强化了新能源领域的行情预期，助攻现在如火如荼的新能源行情，这也是好事！

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