和几个圈内朋友谈到近期A股的牛市，大家都不由感慨，想不到这么疯！如果券商股大涨可以理解的话，那么银行股ETF都涨停则令人诧异，木鱼因此还专门写了篇文章分析银行大涨和估值逻辑。感慨良多，下面谈谈自己的思考。

木鱼是跑步爱好者，一个月接近200公里的跑量。在这项运动中，深知慢跑才可以跑得更长更远，身体才会从中获得更大的益处。而经常快跑PB追求一次痛快，则很容易因为一次受伤中断训练，导致长时间停止不前甚至成绩下降。

股市的运行节奏，其实是神似长跑运动的。监管也是倡导"慢牛"，对"疯牛"是警惕的。如果再疯下去，很可能把全民的投机热情都炸出来，上面只能被迫出文件压制了，那时候行情很快就结束了，大部分人现在的获利基本都会还回去的，逃顶只是传说！美国的股市经常被大家羡慕，因为他们是真的慢跑，有益身心长达11年之久，即使现在摔了个跤，所有人也信心满满地认为一旦爬出疫情的坑，立即就会新高。

妖精出现了，不管是多妖，也一定是妖它妈生的，就一定有其产生的根源。木鱼知识有限，但也斗胆与大家分享一点思路。

第一， 外资的大举入场改变了投资风格，一定是关键因素

我们知道，为了打造"命运共同体"，我们完全放开了市场对外资的限制。但大家是否知道，外资买卖股票的操作手法和我们是不一样的。大多数外资买卖股票，是按"估值中枢"决定的。

 

简单地说，他们的分析师认为某个股票值多少钱，而基金经理发出买入指令，那么资金基金就会在所有低于这个目标价的位置几口气梭哈进去，反之则会一口气卖光，中间不会看什么均线回踩、底背离等我们爱用的技术。本轮外资入场的规模，超过我们想象很多，现在仅有数据统计陆港通的资金，而直接来自QFII正牌外国人的资金量，可能还要更大。这样大的资金量，一旦入场，交易员基本都是会按估值价格无脑交易的，因为他们的任务就是在估值价之下的一定范围买到。当然具体操作没有这么粗，但是大体是这么做的。其实MSCI加仓A股也是这么做的，不管你收盘多少钱，按涨停委托买按跌停委托卖，已完成调仓任务。MSCI就是摩根士丹利旗下的公司，从中可管窥外资操作的一些风格。这也帮助我们理解了"有效市场EMH"的含义，也就是说，在国外，如果资产的估值出现了变化，那么价格调整目标是一步到位的！如果A股没有涨停板限制，很可能券商一天涨二十几个点！香港虽然没有涨停板，但其实是跟着内地混的，有些香港上市的券商也一天十几个点了。

为什么A股被外资看中？木鱼在其他文章中解释过了：全球率先复苏而体现比较价值；核心资产并未恢复疫情前的估值从而形成洼地。这些道理我们国内资金知道不？知道，但是我们习惯慢牛，而对手习惯按估值尽快一步到位！所以颇有措手不及的感觉！

当然，哪一天如果外资觉得A股价值不行了，拿到分析师给的最新估值可以不计成本地砸盘，可能我们的核心资产一天被砸倒也是完全现实的。接下来需要很密切地追踪一些大事大政比如贸易问题等能够严重影响国家基本面的因素了。

第二，市场极…度缺乏优质投资资产！

请原谅木鱼这么夸张，因为闲钱已经多到了以往无法想象的地步。现在市面上流动的钱太多了，银行宁愿钱烂在手里也不敢随便贷款给中小微从而无法形成足够的"信贷资产"，这样老百姓就很缺乏可以理财的品种了！连地产公司的信托都在积极提前还款，因为银行的钱太便宜了，干嘛给投资者那么高利息做理财！国债ETF差不多把1年的收益跌完了！钱太多，还在贬值，还没有地方去投，听说有"牛市"，必须抢！我们低估了老百姓"抢钱"的热情，他们早已忘记了A股是怎么把"慢牛"做成"慢熊"的，也忘记了2015年是怎样慷慨就义的。木鱼以前常对超市鸡蛋便宜了一毛钱老大妈就五点排队感到讶异，现在反而可以理解A股这种牛劲了!

至于上层对于行情的支持和政策引导甚至证券报的发声，是点了个火星。但是聚合两大强势因素一起，就好比在一万吨汽油挥发的密闭空间中突然被鞋底擦出了一颗火星儿，哄！！！

香香的慢牛是我们趋势投资者美好的愿望，是我们厌恶风险企图稳扎稳打的思路铺就的固定思维。但是，本轮行情就如同3月美国连续熔断一样，告诉我们资本市场规律的复杂性和极端性！我们有个朋友，习惯用股指期货对冲来缩小风险敞口，这次牛市因为指数极端行情导致股指期货严重亏损竟然整体亏钱！虽然木鱼这轮行情券商仓位较少，总的来说没有足够表现好，但是我们始终坚信坚守自己的交易风格才有机会长赢，而长赢的基础是自己特有的风格、不断地学习研究和不懈地改进优化。而我们自以为傲的量化决策系统也有很大的提升空间，有了这次的市场数据可以提升极限了！

如果你赚钱了，那么应该感谢我们伟大可爱的祖国，因为这轮行情就是中国的复苏牛！

如果你没有赚到钱，那么应该感谢我们伟大可爱的祖国，因为这轮行情让你重新认识了自己的祖国，以后你会更有信心赚中国的钱！

感悟写到这里，希望大家喜欢木鱼、支持木鱼，让木鱼成为您的好朋友！