来源：金融界

由金融界举办的第四届智能金融国际论坛暨2019金融界“领航中国”年度盛典近日在北京盛大召开，逾千位精英学者、数百家金融机构共同聚首，探讨中国和世界的“大变局、大视野、大未来”。 
 

在主题为“金融+科技 蜕变与成长”的基金专场中，来自嘉实基金、华夏基金、富国基金、湘财基金的四位顶级投资人在指数化蓝海布局环节，面对金融界抛出的专业问题发表了精彩的观点。华夏基金数量投资部总监徐猛从五个角度对比了海内外ETF市场的差异，并提出针对性的改革建议，他指出国内ETF 市场广阔，颇具潜力。另外，他还回顾了2019年华夏基金捕捉到的市场机会，也与投资者分享了2020年的新方向。 
 

ETF生态对比：内外差异显著，改革方向明确，市场潜力无限 
 

谈及境内外指数化产品的生态格局的不同，徐猛从五个角度进行了对比解析：权益ETF的规模（权益ETF在总市值的占比）、市场集中度、持有人结构、机制的差异、市场环境。 
 

不论是绝对数值，还是相对占比，国内市场在权益ETF上仍有巨大提升空间。其次，国内ETF市场集中度低，未来将面临较为激烈的竞争，徐猛提示市场参与者做好面对困难、参与竞争的预期。 
 

另外，从持有人结构（机构投资者/个人投资者）来看，国内以机构投资者为主，因此宽基比例高，而海外市场基本持平。不过，徐猛同时指出，境内个人投资者的参与度也会逐渐提高，特别是在行业主题性ETF方面，如：5GETF、科技 ETF。而随着个人投资者比例的提高，宽基占比也会随之降低。 
 

对于机构投资者，徐猛还补充了两个明显差异。一为海外市场（美国）的养老金随ETF快速发展。主要原因是其机构投资者更重视对养老金的长期投资，而在国内市场重视程度主要取决于基金公司的不同选择。二为海外市场（美国）ETF的流动性更好。这是因为公募基金（主动基金）会选择使用ETF产品进行流动性管理。 
 

谈到ETF机制差异时，徐猛又将其细分为三点：交易机制差异、申购赎回制度差异、销售模式差异。总的来看，三点差异的主要影响是，造成国内ETF市场流动性低于海外市场。徐猛指出，未来这些机制仍需改革完善。具体来看： 
 

第一， 交易机制差异。美国为T+0交易，国内多为T+1交易。而T+0交易机制或可增强ETF流动性，徐猛指出这正是可以推进改革之处。 
 

第二， 申购赎回制度差异。在美国市场，只有经过授权的代办券商可开展申购赎回业务，而在境内市场，个人或机构投资者都可开展此业务。这造成国内ETF做市商和代办券商的盈利空间收窄，由此积极性降低、动力丧失。徐猛表示，为了补充国内市场的动力，基金公司会请证券公司为ETF产品提供做市。 
 

另外，境外ETF申赎机制以场外实物申赎为主，而境内单市场ETF以实物申赎，跨市场、跨境ETF为代理买卖，这加大了交易难度。 
 

第三， 销售模式差异。美国基金销售以投资顾问为主，而国内市场目前仍以佣金制为主。因此，ETF低费率产品的销售渠道明显动力不足。 
 

从市场环境来看，徐猛表示对比美国，国内市场的有效性仍有较大提升空间。另外，配套的衍生品，如期货、期权也仍处于初始阶段。 
 

最后，徐猛给出了较为乐观的总结：“整体来看，未来市场应该很广。随着交易机制、申赎机制、销售机制、市场有效性以及配套衍生品的发展，再加上养老金、理财子公司等机构投资者的壮大，整个ETF会有较大发展。” 
 

细数2019投资风口，展望2020新兴机遇 
 

回顾2019年A股市场投资风口时，徐猛指出风口有三个：宽基ETF规模大幅增长，科技板块主题类ETF，以及Smart Beta策略产品。具体来看： 
 

第一， 宽基ETF规模大幅增长。如沪深300ETF、中证500ETF。徐猛强调，特别需要注意的是中证500ETF，它是今年资金流入最多的指数之一。 
 

第二， 科技板块主题类ETF。典型主题包括券商、科技、华夏5GETF。这些不仅是市场的最大热点，还具备较高的流动性。 
 

第三， Smart Beta策略产品。作为今年最受关注的方向，华夏基金自然不会缺席。徐猛向金融界透露，2019年他们主要布局了创业蓝筹、创业成长。虽然超额收益实现了既定的目标，但是规模仍有待提高。徐猛表示，虽然是风口之一，但普通投资者对Smart Beta的了解甚少。明年，华夏基金的重点方向之一就是将Smart Beta产品的投资理念传递给普通投资者。 
 

在回顾完2019年后，徐猛展望了一下华夏基金的2020年。他指出，或会从持续营销、新产品两方面布局。 
 

徐猛认为，在外资流入的背景下， ETF的龙头产品明年还会受到资金追捧，如：沪深300、上证50ETF、中小板ETF、创业板ETF、香港恒生指数ETF、科技行业的ETF等。华夏基金将会基于此进行持续营销。 
 

至于新产品发行方面，徐猛表示，华夏基金将会重点关注传统核心资产、新兴产业或新经济，以及科技板块的相关子行业。徐猛向金融界透露，目前华夏基金已布局人工智能相关主题，明年将会在芯片、生物医药方面有所突破。
 

对于热点话题Smart Beta策略，徐猛表示，由于华夏基金的团队发现中证500比较容易战胜宽基指数，明年他们也会布局基于中证500的蓝筹成长风险收益特征的Smart Beta。