7月以来，市场经历了持续低迷后的反弹行情，市场人气获得较强修复。然而，宽基主题ETF的表现却有着很大的差异，这是怎么回事呢？今天我们我来做个简单分析。

首先上图，是我们的祖传宽基结构图，我们可以看到，中证体系的宽基，按市值大小排列为上证50、沪深300、中证500和中证1000.。而国证体系则是国证1000和国证2000。

从7月以来的走势对比来看，上证50、MSCI A50、沪深300都获得了5%以上的涨幅。而中证1000和国证2000却收获了跌幅，就是在近期的指数反弹中，表现也十分低迷。这种市场现象，值得我们细品一下。

但如果拉长到2023年整年，我们可以看到，中证1000和国证2000表现并不弱，甚至国证2000还有超过9%的收益独占鳌头，而上证50和A50这次可是垫底了。

可见，大小宽基目前的表现窗口几乎可以说很难重合在一起的。因此，对于一些喜欢折腾的朋友来说，在不同的周期投不同风格的ETF，往往有机会获得更高的收益。

那么问题来了，什么时候配大宽基，什么时候配置小宽基？

由于中证1000、国证2000的走的是中小票题材风格，那么我们可以统计一下市场每天个股的涨停数量与上证50走势之间关系。

首先，近期地产、金融为代表的蓝筹行情如火如荼的同时，市场涨停个股数量处于年内低位，这样中证1000与国证2000的主要收益来源就收到影响了。而上半年，中特估启动的那一阵子，对于概念小票也产生了相当的压力。但这种分化不至于像如今这么大，特别是4月28日，市场涨停板在TMT二波行情带动下创年内新高，而上证50也涨了0.9%，颇有大小共振的牛市氛围。当然，4月份大多数交易日都有上万亿的日成交额。

然而，自从5月9日爆出了4月拉胯的经济数据后，蓝筹炒作逻辑受到重大打击。机构情绪低迷之下，上证50、沪深300等走势低迷，这时游资概念炒作重新回归，中证1000、国证2000等走势又相对更强了。

而从今年以来的市场表现来看，市场基本没有“普天同庆”式的利好。上级“活跃资本市场”的表述，从字面来看，应该是利好市场所有的股票的，因为流动性改善是整体的。然而，证券连续大涨两日，中证1000总涨幅仅仅1.5%，说明市场存在抱团“最确定”方向的炒作习气，证券主题对于其他主题的人气带动作用显著下降。

从成分结构来看，中证1000与上证50等相比，金融、地产甚至中特估等方向配置明显更低，制造、TMT、医药等是主要配置成分。主力宁愿去以更高的成本追涨蓝筹大票，也不愿意考虑一些中期格局的问题。

当然，缺乏新的强概念炒作，也是一个原因，在与政策主线争夺资金时，难以获得机构的抱团支持。只有一个新的强概念“室温超导“，但稍有科学常识的人都知道这个太遥远了，距离AI这种当下就能落地的强概念差距过大。

成交量未有效放大，市场就分化。特别是量化策略大多数以动量因子驱动，也就是谁近期涨就会扔掉弱的去追涨强的，导致资金就是成交上万亿也无法大小均沾。在大多数交易日中，不涨就得跌。

上级也意识到市场里的中长线资金太少，天天都是短线资金在投机互倒，因此本次改革目标之一也是为了引入更多的中长线资金投资A股，把投机市场变成投资市场。但很有难度，现在从机构到散户都在“政策投机”了。

那么，可以总结一下大小宽基轮动的规律了，我们管这叫“风格牛”。

1、 市场处于存量博弈周期时，大小风格走势往往分化，轮动不是原因，只是强弱博弈的结果；

2、 机构强周期时，大宽基更强，炒作推动因素有：活跃资本市场、中特估、地产反转、复苏牛、汇率大反弹、外资回流等等；

3、 机构弱周期时，小宽基在概念炒作推动下更强，其推动因素有：AI、专精特新制造等，但最大的逻辑里可能是机构弱，其相对的贝塔收益会被强化。

4、 趋势上，大小分化的预期增强。主力资金定价有效性明显增强，博弈意识强化。即使成交量再上一个台阶，恐怕也会有显著差异。

所以，隔夜看到什么政策来了、PMI反弹、汇率大涨，对于持仓小票的朋友来说，未必是好事，因为机构行情来了人家买的是蓝筹白马。这往往意味着，量化资金开盘就会调仓去追涨蓝筹了。很多炒的好的小市值股票，其实都是垃圾股，资金被吸引走了就啥都不是了，人家打板的游资也是审时度势的，大票周期发动攻击频率就少了。

这种变化和调整的节奏，显然比以前要快了，持仓成本也提高了。所以，就是宽基持仓，现在也需要多长个心眼了。全面行情，太难了，把握风格牛可能比躺着等全面牛更为实际！