今年以来，众多投资者们渐渐地形成了两大“年度主线”的预期：“中特估”和AI为代表的数字经济。一时间银行都开始暴涨，而不在主线上的主题非死即伤，简直是不炒不行！

只是，5月9日开始，“中特估”行情飞流直下，当然数字经济也遭遇重创。一方面确实是因为我们全民投机炒作过度，而另外一方面，就是“站不住理”了！

什么理？宏观的理！

4月份披露的一季度经济数据应该是令人振奋的，然而5月9日披露的经济数据给大家泼了一盆冷水。很多经济数据比如“新订单”指数断崖跌落，你慌不慌？

制造业PMI直接跌破景气线，坐实了一季度大幅反弹实乃疫后爆发抽风的节奏。

商业信心缺乏啊，崩！

价格指数加速下行，说明什么？需求萎靡，结果厂家只好降价让利推销量，就是内卷了。

总的来说，4月份的宏观大势是非常不利的。而“中特估”作为中国经济的骨架，如果没有经济大势的支持，必然成为“纯概念”炒作，其内涵就远不如已经有大量落地应用的人工智能了。

​银行据说“估值低”，但“估值低”的主要市场多了去了，比如日本的一点不比我们贵，那么你要“修复”，需要一些逻辑。银行就是宏观经济的最大受益者，但“昆明城投”事件爆出后，市场直接质疑信贷体系要出事儿，这么一来这只“中特估”的主力部队直接熄火了。

事实证明，就算有人要力推，也需要靠谱的理由来让更多的人来形成共识。我在分析“日特估”时发现，日本众多企业的估值比我们的大国企还要低，人家还有更低的资金成本，更宽松的外汇进出管制。要炒估值修复，确实在外资眼中，“日特估”比“中特估”划算多了。

应该说，3、4月份，随着经济大势的强力恢复预期，配合上级的指示，市场进行一波有力的“中国国企估值修复”是完全有道理的。可如果经济继续低迷，资产质量并没有提升，这时候要强炒就有点为难大家了。而“中特估”的核心企业，很多都是与国民经济密切相关的金融、基建、工业等行业，虽然你有“垄断”优势，但也得讲点道理了。

但是，世上没有绝对的事，因宏观而倒，也有大概率因宏观而再度雄起。现在看来，5月份经济数据大概率沉没，而下半年某个时间点，经济反转的信号增强之时，有大概率就是“中特估”重新变得有理之时！

经济形势不好，但国有企业由于其具有垄断资源以及金融支持优势，还是会比其他所有制企业有明显的生存优势，说不定就此扩大了市场份额。这不，1-4月国有企业利润总额还增长15.1%！

因此，我们很多人可以对种种不满，但“中特估”还得关注，保持理性，等它变得“有理”的时候！目前就算有反弹也大概率停留在修复基础上。

在这个时候，有个方向却“全球有理”，毫无疑问就是算力！英伟达的业绩预期直接实锤了AI革命带来的产业爆发！我们上周也撰文分析过算力ETF，相关观点已经阐述，请参考。

从我们的份额数据来看，AI相关板块上周再度迎来了一波增持高峰，而相关ETF如通信、AI等表现出色。我们给大家分析过，数字经济一季度有一波鸡犬升天，但是接下来要再炒作就是“精炒”了，资金会谨慎和更有选择。

什么主题更有可能尽早确认业绩受到正向影响，那么反弹就最快！目前算力方面，CPO、800G、AI芯片等由于有老美的行业数据支持，受到市场认可最充分，可以重点关注。比如目前通信ETF也在前期高位主题中率先形成了一个坚实的中期底部。

而一些“偏软”的数字经济主题，则显然黯淡很多。很多软件企业毛利很低，就算数字经济浪潮来了，也无法改善盈利状态，垃圾股太多，不适合“精炒”，只是在市场如果总体处于反弹时，因为弹性大有望走在前面。

虽然算力方向“全球有理”，但是也需要注意节奏。

应该说现在的A股说难听了，到底是投机还是投资市场还真傻傻分不清了！由于缺乏中长线增量资金（日本、霉国的更香），甚至A股这种波动可能吓坏了保险等长线资金（只好场外定投），市场被短期追涨杀跌的资金主导，因此短期风格越来越明显。

再看好一个主题，也需要辩证地看待炒作价值，不是说“值了”就会涨的，目前的市场太投机太“短”，因此在总体尚未有明显人气恢复前，还是需要谨慎的态度，不宜过度押注。算力、AI这些不是说不会跌，只是大概率反弹得更快而已。

市场目前还需要真金白银的资金入场“捡漏”来挽回溃散的人气，从大格局上，80%上的主题进入防御模式。

如果下半年要有像样的行情，最的一张牌还是经济出现实质性反转，这样不光是海外的增量资金，就是内地的中长线资金才能入场做多，结束“你死我活”式的激烈博弈和站队行情，不管是“中特估”还是“数字经济”、“消费复苏”等等都会“合理”。

期待一下半年，所有的好股票，都成为“有理数”!