周末韩国监管放得大招真是让A股中小投资者差点羡慕地要哭了，全面禁止股票做空！无数热血网友呼唤A股复制，但有这么简单吗？我们来看看内情。2000字图文大章扫描前因后果加内涵，外带投资思路。

首先，是不是韩国股市崩成狗，让监管不得不放大招？还真不是。如果对比沪深300，我们可以说人家已经算很强了。截止11月7日，韩国综指今年还涨了9%，沪深300则跌了6.5%，这差距太大了。因此，跌得多绝不是禁止做空的主要动因。

那么，上次禁止做空，韩国股市的表现如上图，那段日子涨了快两倍。相比之下这段日子，标普和纳斯达克涨幅不到一倍，应该说这个措施对市场是有明显的提振作用的。

现在我们聊几个问题。

1、 韩国“禁止股票做空”，禁的到底是什么？

就是借券卖出的交易行为，类似我们的融券。但是，在韩国股民的交易系统中，不用账户里真的有券才能卖，而是申报做空即可，交易系统就当你有券可卖，这叫“裸卖空”。当然这个券不管你卖没卖出，是需要补回来的。

“裸卖空”在大部分市场是违法的，但是交易系统却支持，我们以前看过港股的电视剧里，就有因为“裸卖空”但股价大涨，反派主人公因补不回券进而破产坐牢的场景。A股则无法“裸卖空”，必须融券到账才能操作。

为了彻底堵上规则漏洞，韩国对所有的卖空交易都禁止了，当然包括“裸卖空”。

2、 韩国禁止卖空的是全部股票吗？

2021年5月，解除禁止卖空的的股票是Kospi 200 和 Kosdaq 150成分股，本次重新补上这块。前者相当于韩国的标普500，只是成分股是200只，后者则是韩国版的纳斯达克，成分股150只。而其余全部2000多只股票都是禁止做空的状态。

我们顺便看下这两个指数，路过还不察实在不符合我们的探索精神。

KOSPI 200是韩国最主要的指数，也相当于我们沪深300。我们可以看到，三星电子和海力士两大电子巨头占据最大权重，而三星电子的权重竟然超过30%，这指数可是有200只成分股啊。加上子公司三星SDI也在十大权重，电子、半导体产业对于该指数影响巨大。

那么韩国的纳斯达克则与我们的创业板又相似的地方，新能源和医药占比比较高，特别是锂电，韩国的ECOPRO系列占据两大权重，和宁王一个级别了。

这次禁止做空，主要影响的就是这些上市公司。

经过这次调整，全部韩国股票已经无法做空卖空了。

3、 本次为什么要调整规则？

民意沸腾为主要原因，大量散户投资者投诉交易“不公平”，此举被解读为对 4 月份国民议会大选前“股市低迷中的负面公众情绪”的回应。

与A股有些类似，韩国的散户投资者大军长期与机构投资者形成对立阵营，机构往往利用大量“裸卖空”来打压股价获利，而散户则无法做到。

韩国金融委主席声称：“尽管此前监管有所改善，但由于全球机构投资者一再进行非法裸卖空，对国内股市公平价格形成的担忧仍然很高，将利用从现在到明年6月的时间完善卖空监管”

为了更公平，是最大的原因，背后的更深度原因是大选来临，为了争取选票。

4、 为什么监管政策有反复？

欧美成熟市场存在完善的做空做多机制，如果要让外国人投资本国市场，这方面必须接轨。特别是韩国梦寐以求进入“发达国家”市场行列，以获得更多的全球资本配置。因为欧美成熟市场认为，没有做空机制，会导致定价机制不完善，流动性也会缺乏等等。

目前韩国市场仍然与中国市场并列，属于“新兴市场”(emerging market)，人家号称东亚小白龙自然是不甘心的。这点与A股也比较相似，其实说白了都是为了让更多外资来买本国的股票。而如果你的机制完善升级了，那么像明晟、富时之类的国际指数公司都会被动增加韩国公司的配置份额。

2021年5月疫情结束之后，为了迎合外资口味，韩国被迫重新开放对主要上市公司的做空机制。但现在民意不满，被迫撤回，应该说韩国监管还是很愿意听取民意的。

5、 对于A股有什么借鉴意义？

A股同样是企图吸引外资配置人民币资产，实现全球融资目标服务于实体经济发展。有不少朋友呼吁取消融券，这对于我们这个“大国”来说，太难了。

但机构能够融券做空、还能程序化交易，确实对于散户投资者来说，形成了不公平交易。我们相信上级也在积极总结评估，而韩国监管果断拨乱反正未尝不是他山之石。

有一说一，引进巨量外资入场也是有利有弊。关系好的时候使劲抱团白马上天，关系差的时候天天水银泻地，对于国际关系日趋复杂的当下，金融稳定难度显著增大。但既得利益集团掌控话语权，一定会找出无数理由来捍卫其合理性。但我们就说一个数字：A股的长线资金比例不到6%，发达国家普遍为20%以上，国情不一样，照搬对吗？

6、如何投资韩国股市？

羡慕人家的股市，如何参与韩国股市行情？目前普通投资者唯一能触摸到韩国市场的途径，就是ETF，而且还不是完全版的。

中韩半导体ETF中，一半是韩国上市的半导体企业，一半是国内的芯片龙头企业。这个ETF，可兼顾国内外半导体行业表现窗口，近期表现也是十分抢眼。此ETF的详细解析我们已经专题撰文分析过了，可以参考老文。

中韩各一半，不过三星电子和海力士作为全球半导体巨头是前两大权重的。当下的一个产业共识，是消费电子行业景气度见底，如果该逻辑持续，那么韩国部分的上市企业应该有正常的修复行情，而A股成分股方面，则可叠加所谓“国产替代”行情。

当然，韩国那部分也是受到“禁止做空”影响的，如果有期待可以考虑中长线投资。另外一方面，三星电子在过去几年总体表现非常平稳，不似A股的半导体上蹿下跳，算是一个风险平衡了。从这个角度，也是一个科技主题的选项。

好了，以上个人学习纯分享，希望对大家理解市场有所帮助。木鱼ETF原创求分享转发关注，您的每一点支持让我们走得更远。